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　　从规模来看，50 亿元以上基金有 5 只，分别为易方达蓝筹精选（389.08 亿元）、景 顺长城新兴成长A（209.32亿元）、易方达消费行业（189.43 亿元）、汇添富消费行业（110.24 亿元）、景顺长城鼎益 A（95.39 亿元）。 从管理人来看，易方达旗下有 9 只消费主题基金，规模合计 741.18 亿元，基金经理 包括张坤、萧楠、郭杰、彭珂。其次是景顺长城，旗下有 7 只消费主题基金，规模合计 422.44 亿元，基金经理包括刘彦春、刘苏和邓敬东。排在第三位的为汇添富，有 8 只消 费主题基金，规模合计 212.98 亿元，基金经理包括胡昕炜、郑慧莲、杨瑨、刘伟林、赵 鹏飞。此外，富国、中欧、华夏、华安、银华、交银施罗德旗下消费主题基金总规模均在 50 亿元以上。 从基金经理来看，易方达张坤、景顺长城刘彦春、易方达萧楠、汇添富胡昕炜、富国 王园园、易方达郭杰、交银施罗德韩威俊、中欧许文星管理的消费基金规模均在 50 亿元 以上。

　　对于消费主题基金池，根据基金对新旧消费的配置情况、是否投资港股、股票风格、 换手率等进行分类。 是否投资新消费标的，根据西部证券研究报告《朋克养生——新消费现象研究专题 （一）》中对新消费标的梳理，包括会稽山、百润股份、山西汾酒、H&H 国际、汤臣倍健、 承德露露、农夫山泉、东鹏饮料、毛戈平、潮宏基、曼卡龙、蜜雪冰城、古茗、泡泡玛特、 名创优品、润本股份、百亚股份、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物等。如果消 费基金 25Q1 前十大重仓中有这些标的，尤其是含有泡泡玛特、毛戈平、老铺黄金等，则 定义为新消费基金，反之为旧消费基金。 是否投资港股，最近 2 期季报，港股投资市值占基金资产净值比大于 0%。换手率高 低，最近 2 个报告期，基金持仓换手率均值大于 200%为高换手率。持仓风格，最近 2 期 季报，基金重仓股平均市盈率均值大于 25 倍为成长风格，否则为价值风格。 本文对是否投资新消费、是否投资港股、持仓风格几个维度，分别进行优选，进一步 分析其配置特点、操作变化、历史表现和基金经理等。

　　根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各基金在一二级行业上 的配置，一级行业偏向风格，二级行业更明晰赛道。富国消费精选 30、银华品质消费、 国泰消费优选、鹏华品质成长主要在白酒、白色家电；海富通消费核心资产、财通资管消 费精选主要在汽车、医药生物、电子等泛消费领域。 富国消费精选 30、银华品质消费、国泰消费优选、鹏华品质成长，在 22H1-24H2 共 计 6 个报告期中，消费持仓均值分别为 62.37%、73.75%、69.23%、53.31%，最小值分 别为 47.65%、57.89%、65.23%、43.70%。其中国泰消费优选统计区间为 23H1-24H2， 因其前期主要在医药。具体来看：1）富国消费精选 30 在各消费行业均有配置，主要在食 品饮料、家用电器、轻工制造。二级行业来看，主要在白酒、非白酒、酒店餐饮、白色家 电、文娱用品，在不同报告期灵活调整。23H2 开始降低白酒，加仓到文娱用品、白色家 电、医疗器械、汽车和社交传媒等。2）银华品质消费在各消费行业均有配置，主要在食 品饮料、家用电器。二级行业来看，主要在白酒、饰品、白色家电、医疗服务、乘用车。 24H1 开始降低食品饮料（主要为白酒），增加轻工制造（家居用品）、纺织服饰（饰品）、 社会服务、汽车。3）国泰消费优选自 23H2 开始主要配置消费（之前主要在泛消费（医 药）），主要在食品饮料、家用电器、农林牧渔。二级行业来看，主要在白酒、饮料乳品、 个护用品、白色家电、调味发酵、饲料等。相对其他消费主题基金，其白酒配置较少，23H2 开始逐步加仓白酒。4）鹏华品质成长主要在家用电器、食品饮料，不同报告期变化较小。 二级行业来看，白色家电、白酒配置较多，且两者比例接近。新消费类的社会服务、纺织 服饰、汽车等没有配置。5）海富通消费核心资产、财通资管消费精选对传统消费行业配 置较低，主要在汽车、医药生物、电子等泛消费领域，不同报告期灵活调整。海富通消费 核心资产 24H2 前三大行业为汽车、食品饮料、计算机，主要为乘用车、饮料乳品、软件 开发等。财通资管消费精选在 22H1-24H2，前三大行业为电子、电力设备、医药生物。

　　传统消费之外的行业配置上，1）富国消费精选 30 主要在医药生物、汽车、传媒。2） 银华品质消费主要在医药生物、美容护理、汽车。3）国泰消费优选主要在医药生物、美 容护理。4）鹏华品质成长在银行、非银金融。5）海富通消费核心资产主要在汽车、医药生物、计算机、电子。6）财通资管消费精选在电力设备、电子、医药生物。 从 25Q1 季报前十大重仓来看，基金的消费行业占比，鹏华品质成长、富国消费精选、 国泰消费优选在 50%左右，海富通消费核心资产在 30%以上。因仅计算前十大持仓，相 对 24H2，6 只基金消费行业占比均降低；富国消费精选 30 在食品饮料、商贸零售、纺织 服饰上有所提高；银华品质消费在商贸零售、美容护理上有所提高；海富通消费核心资产 在家用电器、汽车上有所提高；财通资管消费精选在医药生物、食品饮料、电力设备上有 所提高。

　　从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数量、换手率、市盈率等方面分析操作特征。 消费主题优选基金，1）高仓位，港股有差异。6 只基金仓位均在 80%以上，在不同 报告期有小幅波动。富国消费精选 30、银华品质消费、鹏华品质成长配置港股。2）行业 集中度高。除富国消费精选 30、银华品质消费，其余长期在高位水平。3）前十大个股集 中度的相对值上，鹏华品质成长长期在高位、国泰消费优选近期在高位，其余在低位、中 位水平。4）持股数量来看，6 只基金均较少。24H2，富国消费精选 30银华品质消费 鹏华品质成长国泰消费优选财通资管消费精选海富通消费核心资产。5）换手率来看， 银华品质消费、财通资管消费精选长期处于高位，鹏华品质成长长期处于低位。6）重仓 股市盈率来看，海富通消费核心资产、财通资管消费精选市盈率波动较大；鹏华品质成长 市盈率长期较低；其余 3 只基金市盈率相差不大。25Q1，海富通消费核心资产财通资管 消费精选国泰消费优选银华品质消费富国消费精选 30鹏华品质成长。

　　基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理 进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。 从 6 位基金经理的职业履历和投资理念来看，1）富国周文波具有轻工纺服十余年研 究经验，对传统消费之外的行业把握度更强。兼顾新消费和传统消费，风格相对偏左侧， 换手率较低。2）海富通黄峰具有农牧实体企业、卖方研究经验，善于把握泛消费领域机 会，擅长大盘蓝筹，进攻性较强。3）银华张萍专注消费行业研究投资，银华的消费团队 研究支持较强。坚持行业景气度投资，是传统消费投资中突破较大的基金经理。4）国泰 李海、鹏华袁航均为买方研究开始，价值成长风格，行业较为均衡，注重自下而上，关注 个股性价比，相对偏左侧。5）财通资管于洋为卖方中小盘研究出身，具有专户管理经验， 投资视角上注重行业轮动，长期布局泛消费领域，如消费电子等。